本报告导读:公司Q3销量、业绩环比改善明显,预计趋势将延续至2018年底。
   
投资要点:维持“增持”评级。公司Q3归母净利润0.55~0.65亿元,较上半年(归母净利润0.62亿元,扣非归母净利润0.17亿元)环比改善明显,但低于市场预期。公司作为新能源客车龙头,伴随行业恢复性增长,业绩、销量环比改善趋势延续至2018年底。此外,凭借规模优势、低成本及高性价比劳动力,海外出口增添新增长动力。长远看预计出口占总销量有望从目前的20%提升至40%~50%。因新能源客车2017年销量增速放缓,且公司预告前三季度净利润同比下滑71%~76%,因此我们下调公司2017/18年EPS至0.48/0.90元,(原0.92/1.17元),参考同类公司18年预测PE(宇通客车,金龙汽车),给予公司18年21倍PE,维持目标价19元。 l
   
物流车、大型新能源客车带动Q3销量同比增长71%。三季度公交招标旺季,四季度订单的陆续交付带动销量(预计3000~4000辆)、利润双提升。
   
18年迎大年。龙头受益新能源客车恢复增长,且物流车放量、出口带来新增长,全面开花。1~9月销量累计同比+10%,高于行业增速,行业集中度进一步提升,龙头效应显现。深耕储备物流车,燃料电池车,打开新成长空间。 l
   
催化剂:四季度销量公布,物流车订单放量。 l
   
风险提示:行业景气度不及预期。